【財息兼收的中信國際電訊】

主場陣容平均買入價2.14元

作客陣容平均買入價2.15元

2019年3月8日收市價3.18元

盈利（包括股息）

主場陣容 + 53.65%

作客陣容 + 49.90%

買入原因

L於2018年5月首次買入「中信國際電訊」（下稱「中信」）。穩定派息的電訊板塊是追求持續股息收入的L的心儀版塊之一。當時因為本地電訊龍頭股「香港電訊」（06823.HK) 受價格戰影響，股價低迷。L研究電信板塊時發現了「中信亅。與「香港電訊」比較下， 發現「中信」在估值及增長潛力放面都較「香港電訊亅吸引， 所以著手研究並買入。

估值

當時「香港電訊亅股價大約在9元附近徘徊，市盈率約14倍。「中信」股價大約在2.3元附近徘徊， 市盈率8倍。 當然「香港電訊亅作為電訊版塊龍頭， 估值有溢價十分正常。但當時「香港電訊」因4G換機潮過去及價格戰影響，2017年業績倒退。相反地，「中信」則在2014年收購澳門電訊後， 經過幾年整合， 2017年業績已有見底回升趨勢。可見「中信亅 與龍頭股「香港電訊」比較， 估值上存在很大的折讓。再仔細比較兩者業務增長前景，發現中信除了估值外，未來增長潛力及派息亦較「香港電訊」吸引。

未來增長潛力

「中信」的澳門電訊在澳門市場的移動通訊的市佔率約四成，互聯網市佔率超過九成。 整體用戶數目約100萬。 澳門電訊市場沒有類似香港的價格戰所以ARPU穩定。 總括而言， 其零售業務可說十分穩健。

然而L認為「中信」的最大增長亮點來自他的企業業務。踏入5G年代， 企業機構對雲計算、信息安全管理、數據中心等需求會有爆炸性增長。 由於電訊行業牽涉到國家安全，作為中信系的一份子，「中信」會在大灣區的機遇中得到比私型電訊企業更大的優勢。

穩定增長的派息

和不少電訊股一樣，「中信」現金流穩定，能長期派息。「中信」更優勝的是近6年派息每年持續增加。由2014年的每股0.1元至2018年的每股0.18元。6年間派息增長八成。然而與以信託形式上市的「香港電訊亅派息比率100%不同，「中信亅最新的派息比率仍只是67%，意味著「中信亅仍可保留資金作業務發展或作收購之用。L預期， 除非「中信亅有大型收購， 期派息應該可以繼續穩定增長。

最新部署

現時市場估值已經反映中美貿易戰將會達成協議及美國加息步伐大幅減慢， 所有收息股價格都變得水漲船高。「中信」剛剛交出了一份亮麗的業績， 市場當然十分受落，股價最高升到3.26元。雖然股價是三年新高，但L用股息貼現模型（Dividend Discount Model）和過去5年平均市盈率（Average PE）作粗淺估算:

DDM model

Discount rate:11.97%

Dividend growth rate:6%

Dividend per share 0.18

DDM model = 3.02

5 Year Average PE = 11.24

L 假設2019年預測盈利增長為5%。每股預測盈利即為0.28元。 3月8日收市價3.08元，即2019年預測市盈率為11倍。 此與過去五年平均市盈率11.24倍接近。

以上估算可見，「中信亅現時股價為三年高位但估值仍算合理。加上由於5G概念及全球經濟下滑市場對避險收息股會持續有需求，市場會給予「中信亅較高的估值。L認為長線而言「中信」在3元以下都是可以考慮增持的。

現時「中信亅評分（1最低，5最高）

企業質素:4

行業前景:5

派息穩定性:5

現時值博率:4

新球員加入

不經不覺2019年第一季已差不多完結。 由於全球股市反彈，大部分資產的價格都急升。 2019年開始至今L覺得很難找到很好的投資機會。但由於整體投資組合的現金水平偏高， 所以L亦要為資金尋求出路。 在2019年暫時買入了兩位後衞 - 美國企業債券NAVI Corp 6.75 June 25'25和ALBLLC 6.6 June 15'24。此外還有一隻港股做中場。L下次會與大家詳細介紹。

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