【大灣區基建股 - 越秀交通基建】

主場陣容平均買入價6.43元

作客陣容平均買入價6.43元

2019年4月12日收市價6.49元

盈利

主場陣容 + 0%

作客陣容 + 0%

買入原因

策略性換股

L買入「越秀交通基建」（下稱「越秀」）同時估出浙江滬杭甬。

「浙江滬杭甬」

主場陣容平均買入價6.47元

首次埋入日期：2018年6月25日

賣出價：9.30元

作客陣容平均買入價6.80元

首次買入日期:2018年6月25日

賣出價：9.30元

盈利（ 包括股息）

主場陣容 + 45.7%

作客陣容 + 39.7%

首先，L沽出浙江滬杭甬（下稱滬杭甬）的原因是主要出於整體投資組合的考慮。 由於滬杭甬大約四成的盈利來自證券業務， 因國內A股2019年第一季急速反彈， 滬杭甬這項週期性的證券業務當然易受惠於A股回暖。 如之前介紹L投資滬杭甬的操作方法就是「在其證券業務週期性下跌市購入， 利用其穩健的公路業務持續收息， 在A股上漲時， 它的證券業務在週期頂部是賣出。」 滬深300指數， 在2019年第一季上升了 32.1%， 回報是全球之冠。 雖然經歷了一輪急升， 但同時L認為現時中港整體股市估值仍然是合理， 暫時未需要減持股票，所以可以策略性地換入防守性更高的越秀， 以減低整體投資組合的Beta。

越秀的防禦性業務

與滬杭甬相比， 越秀的業務更簡單， 主要從事經營及管理收費公路橋樑及碼頭。 沒有了浙江滬杭甬週期性的證券業務， 越秀近年的股價及盈利都比滬杭甬更穩定。

業務發展

由於越秀的公路項目主要在廣東省， 它當然會受惠到現時每日媒體積極宣傳的「 粵港澳大灣區」計劃。 公司管理層亦清楚表明會積極尋求收購大灣區內的優質公路作投資。 中長線而言， 大灣區的融合必然會令到區內的人流物流增多， 越秀必然實惠。

然而L認為， 越秀另一區域性戰略「中部崛起」， 短期內應該更能對越秀的盈利產生貢獻。 在2018年全年業績報告中， 湖南尉許高速 ，湖北隨岳南高速的收入增長高達30.2%、16.5% 的同比增速。 由此可見，中部公路的收入增長已成為越秀盈利增長最重要的作燃劑。 「中部崛起」此項由溫家寶總理於2004年提出的國家政策， 經過十多年後已進入收成期， 隨著中國城鄉收入逐漸拉近， 越秀早期的湖北、湖南佈局亦應該能夠繼續受惠。

派息穩定

越秀在過去五年， 派息穩定增長。 由2013年至2018年分別為每股0.26元、0.28元、0.28元、0.33元、0.36元、0.39元。可注意的是2015年， 越秀受中國經濟放緩影响， 但越秀亦沒有減少派息， 只是將派息比率提高，（由2014年的62% ，增加至2015年的75%）， 維持每股派0.28元。 可見公司管理層維持派息政策的重視。 用L的買入價6.43元計算， 保守估計越秀可維持現時派息， 股息率有6%， 有不錯的防守力。

主要風險

與之前滬杭甬的文章提及一樣， 公路股最大的風險是政策風險。 只要政府要求降低公路收費， 公司便要降低收費沒有議價能力。

其次估值方面，市場對美國加息的預期消退，收息股股價都變得水漲船高。 越秀過去五年的平均市盈率為10.22倍。此與L買入價的9倍市盈率比較， 安全邊際不多。 所以當市況逆轉，L會在較低位加持， 已降低平均買入價。

現時越秀評分: （1最低，5最高）

企業質素:4

行業前景:4

派息穩定性:5

現價值博率:3

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